股票发行制度：审批制、核准制、注册制三者有何区别？

在财经领域，股票发行制度作为资本市场的重要组成部分，其演变与改革一直备受关注。审批制、核准制与注册制作为三种主要的股票发行制度，各自在审核方式、严格程度及市场化程度等方面存在显著差异。

# 一、审批制

定义与特点

审批制是一种较为严格的证券发行管理制度，其核心在于政府拥有较大的决定权。在这种制度下，证券发行的审核权主要集中在政府手中，政府会对发行人的资质、财务状况、经营情况等进行全面的审核，并决定是否同意其发行证券。审批制是完全计划发行的模式，实行“额度控制”，即政府会根据一定的标准和计划来分配发行额度。

历史背景

审批制在中国证券市场发展的初期被广泛采用，从1990年至2000年，中国股票发行主要采取此种行政制度。这种制度在当时的市场环境下，对于协调证券市场的供求关系、为国有企业改制上市筹集资金和调整国民经济结构起到了一定的积极作用。然而，随着市场环境的变化和监管需求的调整，审批制的缺陷也逐渐暴露出来，如行政干预过多、市场化程度低、资源配置效率不高等。

# 二、核准制

定义与特点

核准制是介于审批制和注册制之间的一种证券发行管理制度。在核准制下，证券监管机构不仅会对申请文件进行形式审查，还会对发行人的财务状况、经营情况等进行实质性审查，以决定是否核准其发行。与审批制相比，核准制更注重市场化原则，只要发行人符合相关法规和标准，就有可能获得发行资格。同时，核准制也吸取了注册制的强制性信息披露原则，要求发行人充分披露相关信息。

发展历程

中国证券市场在逐步规范发展的过程中，逐渐从审批制向核准制过渡。2000年3月16日，中国证监会发布了《关于发布〈中国证监会股票发行核准程序〉通知》，标志着我国股票发行体制开始由审批制向核准制转变。2001年3月17日，我国股票发行核准制正式启动。这一改革举措旨在提高证券市场的效率和透明度，促进市场资源的优化配置。

# 三、注册制

定义与特点

注册制是一种较为市场化的证券发行管理制度。在注册制下，证券监管机构只对申请人提供的文件做形式检查，主要对发行人提供的信息和资料的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断。这意味着只要发行人提供的信息符合要求，就可以进行证券发行。注册制的市场化程度最高，能够更有效地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

发展现状

近年来，中国证券市场在全面深化改革的背景下，积极推进股票发行注册制的实施。2015年12月27日，中国国务院实施股票发行注册制改革的举措获得中国最高立法机关的修法授权，并于2016年3月起施行股票发行注册制。2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。这一改革举措旨在打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，进一步推动中国证券市场的健康发展。

# 四、三者区别总结

| | 审批制 | 核准制 | 注册制 |
| --- | --- | --- | --- |
| 审核方式 | 政府全面审核发行人资质、财务状况等 | 形式审查+实质性审查 | 形式审查为主 |
| 严格程度 | 最高 | 次之 | 相对较低 |
| 市场化程度 | 最低 | 中等 | 最高 |
| 政府角色 | 决定权较大 | 监管与引导并重 | 监管为主，市场决定 |
| 信息披露要求 | 相对较低 | 较高 | 最高 |

综上所述，审批制、核准制与注册制在股票发行制度中各具特色。随着市场环境的不断变化和监管需求的调整，各国或地区会根据自身情况选择合适的发行制度。在中国证券市场的发展过程中，从审批制到核准制再到注册制的转变体现了市场化改革的不断深化和资本市场的日益成熟。