蝶式期权策略由哪些期权组成？它的风险收益图形有什么特点？

蝶式期权策略是一种较为复杂的期权交易策略，结合了看涨期权和看跌期权（尽管常见的讨论更多聚焦于使用认购期权构建的策略），旨在从标的资产价格的小幅波动中获利，同时限制潜在的损失。以下是对蝶式期权策略组成及风险收益图形的详细分析：

一、蝶式期权策略的组成

关于蝶式期权策略的具体组成，存在不同说法：

一种说法是，蝶式期权策略主要由三种不同行权价格的期权合约组成。以买入认购蝶式期权策略为例，它由买入一张行权价较低的实值认购期权、一张行权价较高的虚值认购期权，并卖出两张行权价居中的平值认购期权构成。同时，也存在相应的卖出认购蝶式期权策略、买入认沽蝶式期权策略以及卖出认沽蝶式期权策略。

另一种说法是，蝶式期权策略通常由四个期权合约构成，包括两个相同行权价的看涨期权和两个相同行权价的看跌期权。具体来说，蝶式期权策略可以是买入一个较低行权价的看涨期权、一个较高行权价的看涨期权，同时卖出两个中间行权价的看涨期权；在看跌期权方面的操作类似。相应的，也存在卖出蝶式期权组合，即卖出一个较低行权价的看涨期权、一个较高行权价的看涨期权，同时买入两个中间行权价的看涨期权，看跌期权的操作相同。所有期权合约的到期日需相同。

二、蝶式期权策略的风险收益图形特点

蝶式期权策略的风险收益图形通常呈现出以下特点：

1. 收益有限性：蝶式期权策略的最大收益是固定的，通常发生在标的资产价格等于中间行权价时（对于四合约策略，则为两个中间行权价范围内的某一价格点）。此时，所有期权到期都成为虚值，投资者可以保留收取的权利金减去支付的权利金的差额，从而获得最大收益。
2. 风险有限性：蝶式期权策略的最大损失也限于最初支付的净权利金（即买入期权的费用减去卖出期权收到的费用）。当标的资产价格低于低行权价以下或高于高行权价以上时，投资者将遭受最大损失。
3. 价格波动敏感性：蝶式期权策略对标的资产价格的小幅波动较为敏感。当标的资产价格在中间行权价附近波动时，策略可以获得收益。然而，随着标的资产价格的偏离，盈利将逐渐减少直至亏损。

综上所述，蝶式期权策略是一种结合了看涨期权和看跌期权（或主要聚焦于认购期权）的高级期权交易策略。它通过精心设计的期权组合，旨在从标的资产价格的小幅波动中获利，同时严格限制潜在的损失。投资者在运用这种策略时，需要充分了解市场情况，结合自身的风险承受能力和投资目标，谨慎做出决策。